农银汇理【基金经理手记】蒲天瑞:消费出海正当时

回顾2023年,国内经济波浪式弱修复,A股表现与现实相呼应,全年维度走势较弱,上证指数下跌3.7%,创业板指下跌19.4%。具体到消费行业,消费中防御价值类行业家用电器表现居前,高成长可选的代表行业美容护理跌幅第一。

当前,国内大的消费增量机会仍需等待,但中国企业家前进的步伐并未停滞,“出海”成为近年企业战略提及的高频关键词。

以史为鉴,可以发现这轮出海有所不同。2000-2010年,借着加入世贸的东风,这十年更多是中国贸易商出海。2010-2020年,伴随人力成本相对提升,中国制造开始走出国门。

2020年后,伴随企业产品力的打磨和积累、中国文化的传播与被认可,中国品牌迎来出海的黄金时代。近年,以互联网平台为首的渠道品牌出海已势不可挡,为后续产品品牌出海降低入局难度。

目前出海品类有所不同,它们具备高度普适性,且我国智能化、能源化技术路径走在前列的功能性品类发展往往居前,比如清洁类扫地机器人、出行类新能源车。文化性品类出海区域发展差异大,亚洲已有星星之火,但全球市场仍待厚积薄发。

拉长视角来看,中国制造业在全球依旧具备较强竞争力,消费品牌出海带来的天花板提升将是很长时间的核心主线。我们将时刻保持对新市场、新模式、新团队的前瞻研究,挖掘出此轮消费出海浪潮下的优质企业。

从市场整体来看,权益市场自去年四季度开始已经过充分调整,2024年以低预期、低估值开局,显著区别于去年,因此市场整体向下风险可控。

政策端,12月的中央经济工作会议延续强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”,重提“以经济建设为中心”,指向2024年政策以稳为主略偏刺激。

美联储加息接近尾声,对A股估值影响边际减弱。基本面端,上市公司盈利底逐步确认,明年有望进一步企稳向上。整体来看,今年市场并不悲观,机会大于风险。

首先,中国作为全球第二大人口国、第二消费市场国,整体消费市场潜力大、纵深结构性突出,其中孕育的消费投资机会层出不穷。

同时,我国基础设施相对完善、消费者需求相对一致,是全球最容易诞生出消费超级大单品的市场之一,诞生出的企业营运效率和盈利能力往往十分突出。

其次,消费出海迎来黄金时代,各大企业出海均有所突破,进一步打开向上空间。

最后,也是最根本的,对比其他领域,消费企业商业模式优秀,自由现金流充分且壁垒可持续性强,投资属性上具备较好的复利效应。基于此,我们对未来消费投资充满信心。

农银汇理基金经理手记蒲天瑞

关于作者: 高静

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